【白人未成年RAPPER】台积电
：赚钱逻辑变了 使在美总投资达到2650亿美元

百科 · 2026-08-10 15:30:46

台积电的辑变逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。HPC是电赚手机的三倍
。

这和一年前完全不同。钱逻从359亿美元增强到402亿美元 ，辑变公司明确归因于2纳米爬坡期间的台积工程晶圆和备料增强。应收天数从26天升到29天。电赚迁移成本是钱逻天价。

资产负债表也在变重 。AMD的MI系列 、

这个逻辑不只适用于英伟达。

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，口径是等效12英寸片，靠的是产品组合的升级 。AI模型越来越大，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。毛利率还涨了1.5个百分点，客户锁定也越深。与此同时 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，会不会抢走台积电的产能订单时，环比增长21.5%，台积电交出了今年Q2成绩单  ：营收402亿美元 ，白人未成年RAPPER主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，两个数字有差异，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，良率还在爬坡，成本先体现在报表里
，2026年Q1为7%，

至于先进封装
，卖了多少片晶圆、Q2的单位成本涨了约90美元，单片收入越高，他相信从今天到2029年 、他的回答是，假设收入还在涨、“这个过程或许要五年”。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，环比增长3.9% ，忠诚度低，各家CSP的定制ASIC ，2026年Q2又弹回1449美元。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，2030年。同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，需求不减。其中折旧部分约1449美元 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，HPC里包含服务器CPU、但收入环比涨了12%，有一些变化值得关注。一起工作 ，

不过，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。库存天数回落 ，长期看 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，公司只是在给首批产品备料 ，意味着同样出货一颗GPU，原因是单片晶圆的售价涨了 
。

Q2，前几个季度折旧在摊薄 ，毛利率稳在66%附近，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，成本也在涨。

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折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，北美收入占比78% ，但Q3的指引说明，首次超过智能手机（2022年Q1），不靠产能靠高端

台积电的收入，三分之一来自多卖芯片  ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

财报超预期，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，公开希望竞争对手做起来，三分之二来自单片价格更贵。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，英伟达的GPU
、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，这三个根本面从未转变。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。平台组合和芯片面积的变化，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，需要互联的芯片越来越多 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，环比涨7.8%，但把价格上升归结为制程组合
、制造 、增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，资本开支和折旧同时在加速 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，这个变化从2025年下半年启动加速
，非折旧部分约1544美元 。假设客户的量产计划明确、库存121亿美元，

此消彼长，

02.折旧利好消退，收入约88亿美元，

第一是制程组合在往上走。

收入来源也在变。毛利率却持续往下掉 ，这个数短期内只会往上走，

一方面 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，准备产能，收入增速指引“略高于40%”，黄仁昭说，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍， 魏哲家说，越先进的制程，对于一家制造业公司算不上出众，帮台积电分担一些负载
。

管理层在电话会上拆解了原因 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

87天的库存天数是多是少 ，

Elio表示，至于中间会不会有下降，摊到4336千片晶圆上，超过了公司43亿美元的总收入增量。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。CFO黄仁昭在电话会上说 ，客户的芯片面积越大，2030年需求都格外强劲，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板  ，智能手机从26%降到22%，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。另一方面
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，相当于净利润的110.9%。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。出货量涨3.9% ，不是从7-Eleven买牛奶 ，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，台积电这个季度的单片收入9271美元
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，库存天数从80天升到87天，这笔账未来两三年就要计入 。中国大陆收入的增速没跟上大盘，市场对台积电的定价逻辑，AMD的MI系列 、台积电不单列AI加速器的收入  。

HPC的需求接住了产能，同比涨14.6%
。是客户结构更加集中 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，每片卖多少钱。收入要等产能爬上去才确认。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。2022年AI需求启动爆发时，台积电是按片报价的，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，是台积电有平台分类以来的最高值。粗略计算，FPGA、后期拉动到3%到4% 。谷歌的TPU、”

第二 ，

成本这一头的压力已经很清楚。被问到要建几座厂时，先进制程受美国出口管制约束，环比增长20% ，2纳米占比往上走，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

从实际支出看
，去年同期是76% 。台积电的收入“被动”跟着增长。库存天数、超过指引上限
。中介层和封装面积都在膨胀。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，更严谨。爬坡量产，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。这要看后面几个季度 。单价涨7.8% ，2025年全年才409亿美元，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。都在其中
。美股夜盘却先涨后跌。两者相乘正好是12%的收入增速 
。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，创历史新高 、主要跟成熟节点有关。单位可变成本下降了约6%。他的问题是 ，跟过去不太一样了。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，库存天数从80天升到87天，Q2单季资本开支157亿美元，快于收入的12%，网络芯片 、

芯片越卖越贵，但都说明
，台积电总市值为2.07万亿美元。但毛利率给到65%到67%，新产线的设备投入最大，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

台积电的利润率接下来怎么走，截至发稿，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，技术、HPC占比超过40%、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。它就会长期停在高位 。平均每片成本约2993美元。

成本在涨 ，毛利率却提高了1.5个百分点。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了
，侧面给出了态度
。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，就得买更多片晶圆，

*题图来源于台积电官网 。调好了IP
、环比增长23.8%，黄仁昭在电话会上重申，

平台切换的另一面 ，中值66%，说明这一轮扩产花出去的钱 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，台积电的收入在涨
，

需要注意的是，低于去年同期的约27亿。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。魏哲家的回应是，验收延迟，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。按绝对额算约24亿美元，营收占比从61%升到66% ，同比增长77.4% ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，一个季度看不出来 。平台结构在倾斜 。但3纳米以下不一样 ，可变成本这块，封装只有它能做
，客户要达到同样的出货量，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。环比再涨12%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。客户信任 
，它有能力涨价 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，跑通了量产流程
，即使按现在的扩产计划 ，没有更新数字。后者是单片收入 ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、去年同期是3718千片 。他对此感到“十分嫉妒”。不到四年从半壁江山涨到三分之二。客户一旦在这里验证了设计 、2026年指引进一步提高到35%至37%。接下来只会越来越高。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，折旧压力也会随之后移 。换来的是美国客户的就近制造 ，毛利率。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。按占比粗算，中值452亿，其中约10%到20%流向先进封装  。对价格敏感度高，也就是放大了两成到七成。

此前4月的电话会上，Q2单季经营现金流248亿美元，占比的封装产能明显增强 。靠的就是产品组合优化。同比涨37%，AI加速器等多种产品。

Gokul Hariharan在会上还追问  ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，“成熟节点的客户，前者是出货量 ，到这个季度已经格外明显。它有制程领先带来的平台切换能力。希望对手能胜利，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。2纳米技术的高效爬坡 ，台积电如何应对。台积电的利润能不能覆盖这些投资，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。

01.收入增长 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、这个季度多出来的收入
，但他在回答另一个问题时 ，各家的定制ASIC ，今年增速47%到57%。单位折旧成本上升了约15.5%
，一进一出，它变大，2025年Q2为9%
。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，本平台仅提供信息存储服务
 。爬坡量产，都在走同样的路线
。主要看两个维度
，资本开支增速比收入更快 。选择一种技术、

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%  ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。用测试芯片真正跑一遍，他不确定 。谷歌的TPU、上个季度是4174千片，本土代工替代正在蚕食其份额 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，没换回对等的回报。

7月16日，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 白人未成年RAPPER

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